三季报出炉，易方达张坤最新研判

（原标题：三季报出炉，易方达张坤最新研判）

近期大幅活跃的A股市场，吸引投资者的目光。随着公募基金2024年三季报渐次披露，基金经理们的投资动向逐一曝光。

10月25日，易方达基金张坤管理的4只主动权益基金公布2024年三季报。截至三季度末，张坤持仓总体稳定，仍保持超94%的高仓位运作。他在三季度对持仓股票进行优化，阿里巴巴晋升头号重仓股。

在三季报中，张坤继续保持对市场的乐观态度：9月底出台的一系列政策，有望使经济企稳，并打破市场对经济的持续悲观预期，也将打破对企业盈利持续下修的预期。

“只要相信10年后老百姓的生活水平会比现在更好，科技和消费龙头企业会走出目前阶段性的增长困境，重新进入成长期。”张坤写道，“在目前的环境下，市场先生罕见地报出了价格，让投资者可以用便宜的价格买到优秀的公司股权。”

张坤继续维持高仓位运作

2024年三季度A股市场上演“V”形反转，张坤继续保持过去两三年常态化的高仓位运作。

数据显示，2024年三季度，A股市场先抑后扬，沪深300指数上涨16.07%，上证指数上涨12.44%，创业板指数上涨29.21%。香港市场同样上涨，恒生指数上涨19.27%，恒生中国企业指数上涨18.60%。

从中国基金报记者整理的表格来看，与此前连续几个季度的情况类似，张坤所管理的4只基金在今年三季度末基本维持高仓位运作，股票仓位均处于94%以上。

具体来看，张坤管理的四只基金中，规模最大的易方达蓝筹精选股票仓位由二季度末的93.84%微调至三季度末的94.85%。张坤一直保持一定水平的港股仓位，截至三季度末，4只基金多维持44%以上的港股仓位。

易方达亚洲精选的布局更为多元。截至三季度末，该基金持有港股和美股的比例分别为48.05%、33.08%，还持有13.58%的韩国股票。

阿里巴巴成为头号重仓股

从三季报披露的前十大重仓股看，张坤在持仓总体保持稳定的情况下，对个股进行了调整。

过去几个季度，张坤管理的易方达蓝筹精选的头号重仓股经常由贵州茅台及腾讯控股交替担当。不过，今年三季度末，五粮液晋升该基金的第一大重仓股。

张坤对白酒股一直情有独钟。除了五粮液之外，易方达蓝筹精选的前十大重仓股中，还持有贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，分别位列第三、第五、第六、第七大重仓股。相比二季度末，对山西汾酒和泸州老窖有不同程度的增持。

值得一提的是，阿里巴巴-W被易方达蓝筹精选买入并进入其前十大重仓股，位列第二大重仓股。此外，百胜中国也新进该基金的前十大重仓股。

张坤管理的另一只基金——易方达优质精选三季度第一大重仓股也是阿里巴巴-W，持有市值占基金净值比例达到9.86%，显示出对这一股票的重视。

易方达优质精选的第二至第五大重仓股分别为五粮液、腾讯控股、贵州茅台、洋河股份。此外，美团-W新进成为该基金的第十大重仓股。该基金在季报中表示对结构进行了调整，优化了科技和消费等行业的结构。

阿里巴巴-W也一跃成为易方达亚洲精选的头号重仓股，持有市值占基金净值比例达到9.86%。此外，该基金还持有腾讯控股、台积电、中国海洋石油、富途控股等。

三季度易方达亚洲精选对韩国股票有所增持，SK Hynix Inc(海力士半导体)取代阿斯麦，成为易方达亚洲精选基金的十大重仓股之一。海力士半导体公司是一家主要从事半导体存储器的生产和销售业务的韩国公司。

三季度末总规模逼近700亿元

作为行业内首位主动权益基金管理规模突破千亿元的基金经理，张坤最新管理规模也是市场关注的焦点。

伴随着市场回暖，他所管理基金规模持续缩水的趋势得以扭转。数据显示，截至三季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模为690.83亿元，相比二季度末增加了73.19亿元。

具体来看，三季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为438.35亿元、157.82亿元、49.4亿元、45.25亿元。

9月底出台的一系列政策

有望使经济企稳

张坤每次在季报中都会清晰地表达自己的所思所想，值得投资者看一看。

张坤在易方达蓝筹精选回顾了2024年三季度宏观面情况：地产方面，1—8月份，新建商品房销售面积同比下降18.0%，新建商品房销售额同比下降23.6%，全国房地产开发投资同比下降10.2%；政策方面，9月份政治局会议提出：正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策。

货币政策方面，要降低存款准备金率，实施有力度的降息。

地产政策方面，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量。一系列政策快速落地，存款准备金率下调0.5个百分点，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，二套房贷款最低首付比例从25%下调到15%，创设股票回购、增持专项再贷款等。

股票市场方面，三季度分化明显，非银金融、地产等表现较好，而石油石化、煤炭等行业表现相对落后。

张坤表示，传统意义上，投资者多用“成长思维”和“边际变化”去看待科技或消费行业的龙头公司，一旦出现盈利增长放缓或下滑，会条件反射式地产生焦虑和恐慌情绪。事实上，考虑这些公司过去通常享有估值溢价，即预期内的超额增长，这种反应有一定合理性。同时，在看待红利类公司时，投资者多用“价值思维”和“绝对价值”去看待，考虑这些公司在过去的估值折价，大家对周期性的盈利波动通常是可以接受的。

“然而，经历了三年多反向的股价变化后，我们发现一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成分公司。在这种情况下，投资者在分析这些公司时会多一些比较的维度，即和红利指数成分股互相比较自由现金流的产生能力、资产负债状况以及管理层分红的意愿等，在这些维度上，我们认为这些消费龙头甚至也高于很多红利类公司。”张坤在季报中表示。

张坤认为，如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。“我们也十分欣喜地看到，越来越多的公司治理水平持续提升，也更加坚定地表达了持续回报股东的决心。如果未来股价保持平稳，我们甚至有望看到某些龙头公司8到10年后总股数减半，这对长期持有的股东意味着不额外花钱就让自己的持股比例翻倍。虽然股价在季末有所上涨，但股东回报率依然在历史最高水平的附近，再考虑较低的30年国债收益率，两者的差值无疑也在较高水平附近。”张坤称。

张坤认为，9月底出台的一系列政策，有望使经济企稳，并打破市场对经济的持续悲观预期，也将打破对企业盈利持续下修的预期。“关于长期的发展前景，我们在之前的定期报告中已经论述多次，因此不再赘述。总之，只要相信10年后老百姓的生活水平会比现在更好，科技和消费龙头企业会走出目前阶段性的增长困境，重新进入成长期。在目前的环境下，市场先生罕见地报出了价格，让投资者可以用便宜的价格买到优秀的公司股权。”张坤表示。